Průvodce Aave V3
Jak funguje půjčka stablecoinu na Aave jako short na fiat
Napsal tým TokenpinguPublikováno 14 minut čtení
Stručná odpověď
Když si na Aave proti bitcoinu nebo etheru půjčíte dolarový nebo eurový stablecoin, váš dluh je pevně daný v této měně, kdežto váš kolaterál ne. Pokud kolaterál vůči měně posílí, ať už proto, že kryptoměna roste, nebo proto, že měna ztrácí hodnotu, dluh se ve srovnání s tím, co držíte, zmenšuje: proto tomu někteří bitcoineři říkají shortování fiatu. Je to ale sázka s pákou. Když kolaterál klesne, dluh vůči němu roste a pozice může být zlikvidována, a dluh stojí proměnlivý úrok: 19. října 2026 zhruba 4,58 % ročně u USDC a 4,12 % u EURC na trhu Ethereum Core na Aave.
Platí pro Aave V3.7, ověřeno na trzích Ethereum Core, Arbitrum, Base, Optimism, Polygon, Avalanche a Gnosis. Jiné trhy a sítě V3 mohou používat starší verze. Rozdíly u Aave V4 uvádíme tam, kde se pravidla liší. Údaje k .
Co znamená „shortování fiatu“?
Shortovat něco znamená tu věc dlužit a přitom držet něco jiného, takže vyděláváte, když to, co dlužíte, ztrácí hodnotu vůči tomu, co držíte. Půjčka stablecoinu má přesně tento tvar. USDC a USDT sledují americký dolar a EURC euro, takže půjčka v některém z nich je dluh pevně daný v dolarech nebo v eurech. Kolaterál, bitcoin nebo ether, v této měně pevnou cenu nemá.
Půjčka je tedy short na měnu, měřeno vůči vašemu kolaterálu. V bitcoinu je dluh 24 000 USDC roven 0,3 BTC při ceně bitcoinu 80 000 $, 0,2 BTC při 120 000 $ a 0,5 BTC při 48 000 $. Z opačné strany jde o dlouhou pozici v bitcoinu vůči dolaru s pákou: celý kolaterál si ponecháváte a dlužíte pevný počet dolarů.
Z toho plynou dvě věci:
- Rozhoduje směnný kurz mezi kolaterálem a měnou, ne inflace jako taková. Inflace pomáhá jen přes tento kurz: když dolar ztrácí kupní sílu a bitcoin si tu svou drží, dolarová cena bitcoinu roste a dluh v bitcoinu se zmenšuje. Když bitcoin klesá a dolar přitom ztrácí kupní sílu, short přesto prodělává.
- Dluh pevný nezůstává. Úrok se připisuje od chvíle, kdy si půjčíte (centrum nápovědy Aave, Borrow Tokens), takže měna musí vůči kolaterálu ztrácet rychleji, než je úroková sazba, aby short vůbec něco vydělal.
Jak samotná půjčka na Aave funguje krok za krokem, popisuje průvodce jak fungují půjčky zajištěné kryptoměnami.
Kdo veřejně obhajuje shortování fiatu půjčkou?
O půjčování si proti bitcoinu místo jeho prodeje publikovali dva autoři: Juraj Bednár, který píše převážně slovensky a výslovně to popisuje jako shortování fiatu, a Pavol Lupták, známý jako Wilder. Shrnutí níže vycházejí z jejich vlastních zveřejněných stránek; čísla a rizika ve zbytku průvodce jsou naše.
Juraj Bednár v březnu 2023 napsal na svém blogu, že jeho kniha i kurz vysvětlují, jak si půjčit fiat proti bitcoinu, což považuje za jedno z nejlepších použití bitcoinu. Jeho argument zní, že půjčit si fiatovou hodnotu znamená ji shortovat, a to dlužníka staví na správnou stranu inflace: peníze použije, dokud mají hodnotu, a vrátí je, až je inflace znehodnotí. Shrnuje to slovy „Nenadávajme, shortujme cez pôžičku“ („nenadávejme, shortujme přes půjčku“; blog Juraje Bednára, 22. března 2023, načteno 19. října 2026). Jeho anglická kniha na toto téma, vydaná v březnu 2024, představuje metodu v podtitulu jako způsob, jak shortovat fiat měny, a jeho slovenský minikurz prochází půjčky na Aave a dalších platformách spolu s riziky likvidace, zabaleného bitcoinu, protistran a úroků.
Pavol Lupták zveřejnil v červnu 2026 obsáhlý průvodce o tom, jak žít z půjčky proti bitcoinu místo jeho prodeje, přes Aave, Morpho nebo Firefish; naposledy ho aktualizoval v říjnu 2026. Jeho shrnutí začíná větou „Don't sell your Bitcoin. Borrow stablecoins against it“ („neprodávejte svůj bitcoin, půjčte si proti němu stablecoiny“; průvodce Pavla Luptáka na Liberation Travel, načteno 19. října 2026). Lidem, kteří utrácejí v eurech, doporučuje dluh v eurech, aby jim silnější dolar dluh nezvětšil, radí držet nízké LTV a uvádí rizika likvidace, chytrých kontraktů a stablecoinů. Průvodce to podává jako půjčku místo prodeje, ne jako sázku proti měně.
Proč lidé fiat takto shortují?
Argument inflací a znehodnocováním měny
Centrální banky s určitou inflací počítají. Evropská centrální banka cílí na 2 % ve střednědobém horizontu a Česká národní banka na 2 %. Podle vysvětlujícího textu ECB inflace v čase snižuje hodnotu měny. V posledních letech ale ceny rostly mnohem rychleji: meziroční inflace vyvrcholila v eurozóně na 10,6 % v říjnu 2022, ve Spojených státech dosáhla 9,1 % v červnu 2022 a v Česku 18,0 % v září 2022. Kdo dluží v nějaké měně, vydělává v reálném vyjádření, když ceny rostou rychleji než úrok z dluhu.
Věřitelé s tím ovšem počítají, a v tom je háček. V září 2026 byla meziroční inflace 3,8 % v eurozóně, 3,7 % v USA a 2,5 % v Česku, kdežto trh Ethereum Core na Aave si 19. října 2026 účtoval 4,58 % ročně za USDC a 4,12 % za EURC. Při těchto číslech roste dluh o něco rychleji než ceny, takže samotná inflace by půjčku v reálném vyjádření nezlevnila. Zisk musí přijít z toho, že kolaterál vůči měně posílí.
Držení na dlouhou dobu
Druhým důvodem je, že lidé nechtějí prodávat. Kdo plánuje držet bitcoin roky, může si proti němu půjčit, zaplatit něco hned a mince si ponechat. Půjčka zachovává celý potenciální růst kolaterálu i celý jeho propad, přidává úrok a s ním možnost nuceného prodeje; toto použití a jeho háčky rozebírá průvodce jak fungují půjčky zajištěné kryptoměnami.
Jak to nastavit na Aave?
- Zvolte trh a kolaterál. Na trhu Ethereum Core na Aave V3 má bitcoin podobu WBTC nebo cbBTC (obojí s LTV 73 % a likvidačním prahem 78 % k 19. říjnu 2026) a ether podobu WETH (80,5 % a 83 %). Na síti Arbitrum jsou WETH (80 % a 84 %) a WBTC (73 % a 78 %), cbBTC tam není. Tyto bitcoinové tokeny jsou kryté bitcoinem, který drží správce nebo spravuje most (bridge), a to přidává riziko, které bitcoin ve vaší vlastní peněžence nemá.
- Zvolte měnu, kterou chcete dlužit. USDC, USDT a GHO jsou dolarové stablecoiny, EURC je eurový. Stablecoin, který si půjčíte, je měna, na kterou jste short. Eurové možnosti jsou uvedené níže.
- Vložte kolaterál a půjčte si hluboko pod limitem. Limit je hodnota kolaterálu vynásobená jeho LTV a na limitu je health factor (faktor zdraví pozice) u WBTC jen asi 1,07. Kolik si půjčit, rozebíráme níže.
- Rozhodněte, k čemu stablecoiny poslouží. Když je utratíte, držíte dál celý svůj bitcoin a proti němu dluh. Když za ně koupíte další bitcoin, sázka se zvětší a s ní zisky i ztráty.
- Nastavte si upozornění a znejte svou likvidační cenu, jak popisujeme na konci.
- Rozmyslete si, jak pozici uzavřete. Splácíte ve stablecoinu, který jste si půjčili, takže ho buď koupíte zpět, nebo necháte rozhraní Aave prodat část kolaterálu a splatit v jediné transakci (dokumentace Aave, swap features). Tak či tak uzavření shortu znamená prodat část kolaterálu, nebo přinést peníze odjinud.
Příklad s výpočtem: jak dopadne půjčka, kterou si vezme alice?
Ceny jsou zaokrouhlené, hypotetické; parametry protokolu byly načteny on-chain 19. října 2026.
alice vloží na trhu Ethereum Core na Aave 1 WBTC, když je bitcoin na ilustrativních 80 000 $ (orákulum Aave ukazovalo 82 680,33 $ v bloku Etherea 26225364). LTV WBTC 73 % by jí dovolilo půjčit si až 58 400 $. Půjčí si 24 000 USDC, tedy 30 % hodnoty kolaterálu, a utratí je. Místo toho mohla prodat 0,3 BTC za stejných 24 000 $ a ponechat si 0,7 BTC.
- Health factor: 80 000 × 0,78 ÷ 24 000 = 2,60.
- Likvidační cena: 24 000 ÷ 0,78 = 30 769,23 $, pokles o 61,5 %.
- Úrok: úroková sazba za půjčku USDC byla 4,58 % ročně (APY). Kdyby na ní zůstala, dluh by po roce činil asi 25 099 USDC. Přesně tam nezůstane, protože se mění podle toho, jaká část USDC na trhu je vypůjčená.
Po roce, při čtyřech cenách bitcoinu:
| Bitcoin po roce | Změna | Dluh (25 099 USDC) v BTC | Health factor | BTC po splacení | Ve srovnání s prodejem 0,3 BTC na začátku |
|---|---|---|---|---|---|
| 120 000 $ | +50 % | 0,2092 | 3,73 | 0,7908 | o 0,0908 BTC více |
| 88 889 $ | +11,1 % (dolar vůči bitcoinu ztratí 10 %) | 0,2824 | 2,76 | 0,7176 | o 0,0176 BTC více |
| 80 000 $ | 0 % | 0,3137 | 2,49 | 0,6863 | o 0,0137 BTC méně: úrok |
| 48 000 $ | −40 % | 0,5229 | 1,49 | 0,4771 | o 0,2229 BTC méně |
Posuňte tabulku do strany, abyste viděli všechny sloupce.
První dva řádky ukazují, jak se short vyplácí: dluh se v bitcoinu zmenšuje. Ve druhém řádku pokles dolaru vůči bitcoinu o 10 % pokryje úrok a ještě něco zbude, jenže při úroku 4,58 % musí bitcoin za rok vzrůst asi o 4,6 %, zhruba na 83 665 $, jen aby alice dopadla stejně, jako kdyby prodala. Poslední řádek je druhá strana téže sázky: pokles o 40 % jí ponechá o 0,22 BTC méně, než kdyby prodala.
Co s toutéž pozicí udělá likvidace
Teď předpokládejme, že bitcoin klesne na 30 000 $ krátce poté, co si alice půjčí, ještě než naběhne větší úrok. Její health factor je 30 000 × 0,78 ÷ 24 000 = 0,975, tedy pod 1, takže pozici může zlikvidovat kdokoli. Protože je nad 0,95 a její WBTC i dluh v USDC mají každý hodnotu přes 2 000 $, smí jedna likvidace splatit až 50 % dluhu (centrum nápovědy Aave):
- Likvidátor splatí 12 000 USDC z jejího dluhu.
- Na oplátku si vezme WBTC v hodnotě této částky plus likvidační bonus WBTC na Ethereum Core ve výši 5 %: 12 000 × 1,05 ÷ 30 000 = 0,42 WBTC.
- alice drží 0,58 WBTC (17 400 $) proti dluhu 12 000 USDC a její health factor je 1,13.
Po započtení dluhu při ceně 30 000 $ drží 0,58 − 0,40 = 0,18 BTC, oproti 0,20 BTC bez likvidace a 0,70 BTC, kdyby na začátku prodala. Likvidace ji stála bonus, 0,02 BTC neboli 600 $, a prodala 0,42 BTC na dně. Kdyby health factor nejdřív klesl na 0,95 nebo níž, mohl být celý dluh splacen jedinou likvidací. Pravidla popisuje průvodce co se stane, když je vaše pozice na Aave zlikvidována.
Kolik stojí úrok?
Proměnlivé úrokové sazby za půjčku na Aave V3 dne 19. října 2026 (blok Etherea 26225342, blok sítě Arbitrum 516228495) jako roční APY, jak je ukazuje aplikace Aave:
| Trh | Stablecoin | Měna | Úroková sazba |
|---|---|---|---|
| Ethereum Core | USDC | americký dolar | 4,58 % |
| Ethereum Core | USDT | americký dolar | 4,17 % |
| Ethereum Core | GHO | americký dolar | 4,60 % |
| Ethereum Core | EURC | euro | 4,12 % |
| Arbitrum | USDC | americký dolar | 3,45 % |
| Arbitrum | USD₮0 | americký dolar | 4,21 % |
| Arbitrum | GHO | americký dolar | 4,59 % |
Posuňte tabulku do strany, abyste viděli všechny sloupce.
Jde o momentku. Sazby se řídí tím, jaká část každého aktiva je vypůjčená, a parametry, které může měnit governance, a umí skočit: 14. října 2026 sazba USDC na Ethereum Core během jediného bloku vyskočila na 13,67 % APR a asi o 36 minut později se vrátila zpět (proč klesl váš health factor na Aave).
V penězích stojí 24 000 USDC při 4,58 % asi 1 099 USDC ročně. Úrok navíc snižuje health factor, i když ceny stojí, takže půjčka, na kterou nikdo nesáhne, se k likvidaci pomalu přibližuje: likvidační cena, kterou má alice, se za rok posune z 30 769 $ zhruba na 32 179 $.
Kolik si půjčit?
Čím méně si proti kolaterálu půjčíte, tím víc může klesnout, než dojde k likvidaci. S jedním aktivem v kolaterálu a dluhem ve stablecoinu je health factor roven likvidačnímu prahu vydělenému podílem hodnoty kolaterálu, který jste si půjčili, a pokles, který vede k likvidaci, je 1 − tento podíl ÷ práh. Pro WBTC na Ethereum Core (práh 78 %) při ceně bitcoinu 80 000 $:
| Půjčeno, jako podíl z hodnoty kolaterálu | Health factor | Pokles bitcoinu k likvidaci | Likvidační cena |
|---|---|---|---|
| 20 % | 3,90 | 74,4 % | 20 512,82 $ |
| 30 % | 2,60 | 61,5 % | 30 769,23 $ |
| 40 % | 1,95 | 48,7 % | 41 025,64 $ |
| 50 % | 1,56 | 35,9 % | 51 282,05 $ |
| 60 % | 1,30 | 23,1 % | 61 538,46 $ |
| 73 % (výpůjční limit) | 1,07 | 6,4 % | 74 871,79 $ |
Posuňte tabulku do strany, abyste viděli všechny sloupce.
Takto velké poklesy už nastaly. Bitcoin byl na vrcholu zhruba na 69 000 $ v listopadu 2021 a v polovině června 2022 zhruba na 17 000 $, což je pokles asi o 75 %, a po krachu FTX v listopadu 2022 spadl pod 16 000 $ (blog ECB). I půjčka na 20 %, sjednaná na vrcholu roku 2021, by byla do poloviny června 2022 zlikvidována. Úrok navíc podíl v čase zvětšuje, takže půjčka nastavená na dnešní cenu není nastavená na cenu za rok.
Jak velkou rezervu si nechat a jak ji převést na číslo, které můžete sledovat, rozebírá průvodce jaký health factor je na Aave bezpečný; pozice s více aktivy pokrývá průvodce jak spočítat likvidační cenu na Aave.
A co dluh v eurech, nebo v korunách?
Aave oceňuje všechno v amerických dolarech, takže půjčka dolarového stablecoinu je short na dolar vůči vašemu kolaterálu. Pokud vyděláváte a utrácíte v eurech nebo v korunách, nese taková půjčka navíc kurzové riziko: když dolar posílí, dluh ve vaší měně roste. Půjčka eurového stablecoinu z ní místo toho udělá short na euro.
Dne 19. října 2026 jsme prošli všechny trhy Aave V3 uvedené v Aave Address Book, 26 trhů na 23 sítích, a všech 20 trhů (Spoke) Aave V4, které uvádělo API Aave V4, na Ethereu, na Avalanche, na síti Arc a na síti Base. Tyto eurové stablecoiny jsou na nich uvedené:
| Kde | Eurový stablecoin | Lze si nově půjčit? | Úroková sazba 19. října 2026 |
|---|---|---|---|
| Aave V3 Ethereum Core | EURC | Ano | 4,12 % APY |
| Aave V3 Base | EURC | Ano | 4,08 % APY |
| Aave V3 Avalanche | EURC | Ano | 3,66 % APY |
| Aave V3 Gnosis | EURe (Monerium) | Ano | 3,95 % APY |
| Aave V3 Celo | EURm (Mento) | Ano, s limitem půjček 90 000 EURm | 9,85 % APY |
| Aave V3 Arbitrum | EURS | Ne, zmrazeno | neuplatní se |
| Aave V3 Polygon | EURS, jEUR, EURA | Ne, zmrazeno | neuplatní se |
| Aave V4, trhy (Spoke) na Ethereu (Main, Bluechip, Forex, Gold), na Avalanche (Main, Forex) a na síti Arc (Main, Forex) | EURC | Ano | základní sazba 3,90 % na Ethereu, 1,42 % na Avalanche, 0,75 % na síti Arc (APR) |
Posuňte tabulku do strany, abyste viděli všechny sloupce.
Do zmrazeného aktiva nelze nic nově vložit ani si ho půjčit, existující půjčky ale splatit lze. Na Aave V4 platíte základní sazbu plus přirážku, která závisí na riziku vašeho kolaterálu (přehled Aave V4); každé aktivum kolaterálu v těchto trzích mělo 19. října 2026 riziko kolaterálu nula, takže se žádná přirážka nepřidávala.
Za pozornost stojí dvě mezery. Síť Arbitrum nemá žádný eurový stablecoin, který by si šlo půjčit, a žádný trh, který jsme prošli, nemá stablecoin v českých korunách: žádné aktivum na nich nemělo ve svém názvu ani symbolu CZK nebo korunu. Na Aave tedy můžete dlužit dolary nebo eura, ne koruny, a půjčka vždy nese kurzové riziko vůči koruně.
V číslech: orákulum Aave ocenilo EURC 19. října 2026 na 1,1199 $ (blok Etherea 26225364), takže dluh 20 000 EURC se do health factoru počítal jako 22 398 $. Kdyby euro vůči dolaru posílilo o 10 % a dolarová cena bitcoinu se nehnula, tentýž dluh by se počítal jako 24 638 $ a health factor by klesl zhruba o 9 %. S dluhem v eurech se health factor řídí cenou bitcoinu v eurech. Existující půjčku lze přepnout z jednoho stablecoinu na jiný, například z USDC na EURC, pomocí funkce debt swap v rozhraní Aave (dokumentace Aave, swap features).
Jak u takové pozice pomáhají upozornění?
Nic v Aave vám neřekne, když se takový short začne kazit, a jakmile je health factor pod 1, soupeří o likvidaci boti (centrum nápovědy Aave). Můžete si ale zvolit cenu bitcoinu, při které byste jednali, převést ji na health factor a nechat si poslat zprávu, až na ni pozice dojde. Když chce alice jednat při 50 000 $, odpovídá tomu health factor 50 000 × 0,78 ÷ 24 000 = 1,63. Tokenping kontroluje každých 5 minut a posílá vám zprávu, dokud je váš health factor pod prahem, který si nastavíte; postup popisuje průvodce jak nastavit upozornění na health factor a upozornění stojí 3 USDC na 30 dní. Upozornění vám dá čas jednat, ne ochranu: co s tím časem dělat, rozebírá průvodce jak se vyhnout likvidaci na Aave.
Zdroje
- Juraj Bednár: proč napsal knihu „Kryptomeny“, článek na blogu ve slovenštině, 22. března 2023: půjčka fiatu proti bitcoinu jako short na fiat (načteno 19. října 2026)
- Juraj Bednár: minikurz o využití hodnoty bitcoinu bez jeho prodeje, ve slovenštině: probírané platformy a rizika, která uvádí (načteno 19. října 2026)
- Goodreads: How to harness the value of Bitcoin without having to sell it: podtitul a datum vydání, 7. března 2024 (načteno 19. října 2026)
- Pavol Lupták: How to Live Off a Crypto Loan Long-Term, Liberation Travel, zveřejněno 26. června 2026, aktualizováno 15. října 2026 (načteno 19. října 2026)
- PoolDataProvider a AaveOracle Aave V3 na trhu Ethereum Core, PoolDataProvider na síti Arbitrum: parametry a sazby v bloku Etherea 26225342 a v bloku sítě Arbitrum 516228495, WBTC 82 680,33 $ a EURC 1,1199 $ v bloku Etherea 26225364 (data z RPC načteno 19. října 2026)
- Aave Address Book a API Aave V4: 26 trhů Aave V3 a 20 trhů (Spoke) Aave V4 prověřených kvůli eurovým a korunovým stablecoinům; symbol a název každého aktiva a konfigurace a sazba každého nalezeného eurového stablecoinu načtené on-chain 19. října 2026 (načteno 19. října 2026)
- Přehled Aave V4: základní sazba a riziková přirážka; trhy (Spoke) a Huby Aave V4 načtené on-chain 19. října 2026 (načteno 19. října 2026)
- Aave Help: Borrow Tokens (načteno 19. října 2026)
- Aave Help: Health Factor & Liquidations (načteno 19. října 2026)
- Dokumentace Aave: swap features: splacení kolaterálem a debt swap (načteno 19. října 2026)
- ECB: strategie měnové politiky: cíl 2 % (načteno 19. října 2026)
- Česká národní banka: inflační cíl (načteno 19. října 2026)
- ECB: Co je to inflace? (načteno 19. října 2026)
- Ekonomický bulletin ECB 5/2024: The dynamics of inflation differentials in the euro area: vrchol 10,6 % v říjnu 2022 (načteno 19. října 2026)
- Eurostat: Annual inflation up to 3.8% in the euro area, 16. října 2026 (načteno 19. října 2026)
- Americký úřad pro statistiku práce (BLS): spotřebitelské ceny za rok do června 2022 vzrostly o 9,1 %, 18. července 2022 (načteno 19. října 2026)
- Americký úřad pro statistiku práce (BLS): index spotřebitelských cen za září 2026, 14. října 2026 (načteno 19. října 2026)
- Český statistický úřad: indexy spotřebitelských cen, září 2022, 11. října 2022 (načteno 19. října 2026)
- Český statistický úřad: indexy spotřebitelských cen, září 2026, 13. října 2026 (načteno 19. října 2026)
- Blog ECB: Bitcoin's last stand, 30. listopadu 2022 (načteno 19. října 2026)
Vzdělávací obsah, nikoli finanční poradenství. Upozornění snižují riziko, likvidaci ale nezabrání.